El presente artículo se basa
fundamentalmente en la investigación de Diego Winkelried (2012), “Traspaso del
tipo de cambio y metas de inflación en el Perú”. En dicha investigación el
autor busca evaluar el efecto de la adopción del régimen de metas de inflación
en el traspaso del tipo de cambio en el Perú.
El efecto traspaso puede verse desde dos
puntos de vista muy interesantes, los cuales complementan su concepto. Desde
una interpretación económica se puede considerar como el efecto generado por
las presiones de la variación del tipo de cambio nominal sobre los precios. Por
otro lado, una interpretación econométrica la explica por medio de la respuesta
normalizada de la inflación ante un choque del tipo de cambio, la cual se
desenvuelve en un modelo VAR estructural que modela las etapas de la cadena de
distribución, es decir la función impulso respuesta acumulada.
En tal sentido, las fluctuaciones del tipo
de cambio nominal tendrán efectos sobre la inflación. Dicho efecto se da a
través de dos canales:
1. Un
canal directo, el cual considera el impacto sobre los precios de los bienes
expresados en dólares; de esa manera dado un aumento del tipo de cambio, los importadores
ajustarán sus precios con el fin de mantener sus márgenes de ganancias,
trasladando el aumento a los consumidores.
2. Un
canal indirecto, que según Winkelried (2012) puede entenderse como una cadena
de distribución de bienes en tres etapas. La primera etapa considera que en el
caso de un aumento del tipo de cambio, el precio de los insumos importados
aumentarán; dicho aumento conlleva a la segunda etapa, en la que los
importadores transfieren dicho aumento a los productores locales, generando un
aumentos en los costos; en la tercera etapa los productores elevan los precios
locales, dado que desean mantener el margen de ganancia, a los consumidores.
Es evidente que la magnitud del traspaso
está relacionada con la capacidad de transferir los costos por parte de los
importadores y productores locales a los consumidores finales. Por un lado, el
grado de sustitución entre bienes nacionales e importados y el nivel de competencia
dan una explicación de dicha relación desde un punto de vista microeconómico. Por
otro lado, Taylor (2000) citado por Winkelried (2012) considera que la
disminución del traspaso en economías industrializadas se debe a un entorno de
baja inflación. En este marco, dependerá de cómo sea percibido el choque de
tipo de cambio. Así que si dicho choque es percibido como transitorio, los
agentes ajustaran su margen de ganancia suponiendo que el choque se revertiría;
por lo contrario, si es percibido como permanente o más persistente, el ajuste
en los precios es inevitable.
Para la política monetaria tendría una
implicancia mayor en el sentido que si implementa un régimen de baja inflación,
entonces el traspaso del tipo de cambio tenderá a disminuir, y al disminuir el
efecto traspaso otorga al Banco Central un mayor grado de libertad para
condicionar la política monetaria y facilitar la implementación de un régimen
de metas de inflación.
Resultados
Winkelried (2012)
El efecto traspaso de largo plazo ha
disminuido durante el periodo de análisis en todas las etapas de la cadena de
distribución. El siguiente cuadro resumen los resultados:
Cuadro
N° 1: Traspaso de la inflación
|
Finales de los 90’s
|
Un década después
|
Importaciones
|
~70%
|
~50%
|
Productor
|
~70%
|
~30% - 20%
|
Consumidor
|
~60%
|
~10%
|
Esta dinámica favorece a la
interpretación de Taylor (2000). Así el autor considera que no es coincidencia
que el cambio se produzca poco antes de la adopción de las metas de inflación,
cuando la inflación alcanza un nivel por debajo del 5% y se estabiliza.